对CEO来说,行权期和披露信息的时间暗藏玄机 – 经理人参阅

在美国,明晰度是公司支配的基石。。股上市的公司必须做的事遵照告发公司的围绕。、对降低财富和另外财务数据的顽固的进度表。再者,他们还必须做的事神速上演眼前的隐名和潜在隐名为了评价客人健康状况和远景而必要条件知道的不测事变。

全部的坚持到底都很复杂。。

但实则,首座执行官跟随少数盘旋退路。:他们有权选择当时上演已确定的典型的传达。。Alex Edmans,沃尔顿商业专科学校堆积学自称者(亚历克斯) Edmans)又三位同事的讨论标明,调节器多半以为这种机动性是他们的优势。,当你必要条件加强你的合法权利财富时宣告已确定的典型的传达。

当他们想卖掉股时,,他们意欲高股价。。爱德万叙述,他亦伦敦商业专科学校(伦敦) Business 堆积学术部门。

这项讨论的效果记叙在题为《股权行权独一月的工夫策略性宣告重压》(Strategic News Releases in Equity Vesting 独一月的工夫) 的论文中,本文作者是新加坡国立大学(州)的通敌者。 University of 刘易斯的新加坡,路易斯。 Goncalves-Pinto)、欧盟实业支配学院(INSEAD)的王彦波(音)跟随伦敦财务状况研究所(London School of 国家的财务状况状况Xu Moqi。本讨论根究了这一正路。:首座执行官的股和选择权有独一坚持到底期(赋予) 时期(也变成坚持到底权),在此时期,他们不得拍卖股和现钞选择权。,但行权期后来,首座执行官通常把最高意思是的现钞替换成现钞。。从此处,在首座执行官的 授予日,即使公司的股价尽量高。,这么,他或她可以通用更多的补充物。。身体前部音讯显然可以推高股价。。爱德万叙述,他弥补说。:即使首座执行官在 2009年12月,坚持到底期为5年。,就是,他将在2014年12月行使权利。,这么,正打算过来的有一天将下掷CEO做出短期偏移I 表示割肚牵肠。”

这项讨论的比分与救护兵斯作为通敌者的另一篇论文《股权行权和支配短视》(Equity Vesting and Managerial 近视眼 确定是分歧的。,本文按生活指数调整,当CEO的标题的日期试图贿赂时,,他们将切牌讨论和开拓。、海报投资额与资金耗费切牌。无论如何,CEO思想对重压宣告的冲击力,它使朝移动了风趣的孤独比分。,值当讨论。,这项讨论标明。,CEO的使忙碌盟约不只会冲击力公司的内心里方针决策。,它也将对堆积行情发作冲击力。。

因很好的东西财务上演的进度表,如地区告发,因而,这项讨论将无法释放确定传达的上演。,跟随公司战术变卦的宣告,可以释放确定。 时期的传达上演分开来停止考查。正像普通平民的意料的,确实的的音讯会推高一家公司的股价。。无论如何,中性传达也能推高股价。,因这些传达会使客人事业普通平民的的坚持到底。 滑头滑脑的,或许它能让投资额者对公司的财务状况有更大的欺诈的。。举例来说,“不知道”的投资额者——换句话说通常以为本人不如专业人士大师的传达更多的投资额者 可能性觉得,传达聚会缩减了它的传达优势。,所以,依靠机械力移动股或拍卖股的规划被放弃了。,对股的高地的必要条件将推高股价。 下跌。

论文作者写道,“从此处,即时的传达流是不常见的重要的。。他们在论文中按生活指数调整。,2000家具《美丽的上演条例》(条例) Fair Disclosure)跟随2002年家具的《萨班斯法案》(Sarbanes Oxley 法案),重压宣告在发送信号相互关系传达担任守队队员更为重要。这点也缺乏中间当独一公司发作时,它会机械地宣告重压。,当时宣告重压是CEO。 释放确定。Edmans和他的同事在论文中按生活指数调整。“这篇论文探险了首座执行官们无论会为了个人权益策略性地选择重压宣告时期。”

递延围绕

他们叙述,先鸡更先蛋的成绩将使这一做法复杂的。:唯一的检查一位首座执行官在某个月调和了股跟随各自做出宣告重压确定的次数自身, 它一点也缺乏表示高管无论在恶作剧重压流。,因重压自身转变了CEO的行动。。举例来说,实际情况可能性是,整数的的重压财富事变发作在不常见的的事变中。 月,这些事变推高了股价钱。,所以,鼓舞首座执行官拍卖股。。“从此处,这是传达的上演,创造他们拍卖股。,而不是因拍卖股权而上演传达。。讨论人员写道 道。

为知道决这事成绩,这项讨论将关怀聚焦集合到了行权期优于几年首座执行官取得的股选择权和酬金的股下面。专家通常促使支配人员尽快需求。 后日合法权利,控制单一公司在上的持股形成的额定风险。。因高管无法掌控行权期,因而,外行权期调和股权的行动就不太可能性是由重压宣告触发电器的——不论 健康状况如何,他们都想卖掉股。。

(这项讨论缺乏思索另外的选择。,比方,非价钱选择(OUT) of the 拐角)(也变成独一想象的选择),就是,独一不克不及在围绕意思是的上行使的选择权。,因CEO缺乏战术掌握印成的图画的财务动机。再者,这项讨论缺乏思索它。 行权期与客人的股表示挂钩的同意股权,因股的行情表示可能性会受传达头宣告的冲击力。)

因而,核心成绩是:有权从中牟利的日期。,CEO们会宣告传达,这些传达先后可以宣告。,为了加强短期股价?

传达头宣告时期的战术掌握

Edmans和他的同事们在他们的讨论中运用了一把钥匙。 开拓数据库,这事数据库因为行情情报机构公司的资金情报机构公司。 智商,数据库将传达头宣告到两样的类别中。,这么,召开聚会的印制的广告。、新的客户关系部和产量方针决策可以释放确定当时开端。,与that的复数客人 李等。不克不及释放确定印成的图画时期。。他们从1994到2011背诵166。,000个重压宣告。

朕在朕的讨论中碰见了。,客人当时可活动复合体确定的传达量子,极超越了非调和月宣告的传达量子。。讨论人员在论文中写道。。调和月 可孤独确定印制的广告工夫的传达量子,比前独一月多了5%。。讨论碰见,行使权的美丽的财富越高。,朕孤独颁发的传达越多,就越多。。与 此同时,与工夫无干的传达量。这一确定与CEO在工夫上的活动复合体性是分歧的。。

5%具有明显的统计意思。。爱德万叙述。“但这一使成比例也在有理的范围内——这事使成比例还缺乏高到事业接管机构或董事会失眠症的意思是的。”

本讨论还考查了重压印成的图画孤独后的重压报道。,他们碰见,这些告发在调和独一月的工夫更为确实的。。从此处,在月的一直,CEO们不只会宣告更多的传达。,他们也颁发了更多确实的的传达。。

实在,传达头宣告后,股价钱将下跌。。在月的一直宣告同上传达,在接下来的16天里,把股价钱推高28个基点,换句话说。无论如何,传达头发 布料在推进股价下跌打中功能是瞬间的的。,传达头宣告31天后,股价将下跌14个基点。。这一比分标明,CEO有独一动机来近似独特的的日期而不是印成的图画I。因(超越) 首座主席团执行主席将损失短期股价下跌的优势。,因而,有部份地的人会在活动复合体确定宣告时期的传达头宣告后的7天内将接受文件、协议等失效股权调和。

围绕是多少?

因首座执行官会通用很多股。,因而,恶作剧重压宣告的时期会给他们使朝移动巨万的围绕。。Edmans和他的同事在讨论中碰见了这点。,授予日的股财富意思是为518万美 元。把股价钱推高28个基点,他们的支出可以补充物14。,504猛然弓背跃起,讨论人员按生活指数调整,数额与非法劳工内心里TR触及的围绕意思是的相当。。自然,CEO可以派 有没完没了一件商品传达。。

取得这些义演的本钱不常见的小。:更改重压稿的宣告工夫是合法的。,它比缩减投资额记入项主词和另外行动更财务状况。。讨论人员写了少数在流行中的降低本钱以加强围绕的办法。。

重要的人物会伤痕吗?救护兵和另外讨论人员在论文中写道。,这么的恶作剧对客人自身缺乏什么冲击力。。伤痕群体次要是隐名。、供应者、客户,跟随缺乏得悉本可以得悉的传达就做出方针决策的商业伙伴——首座执行官为了本人的义演推晚that的复数传达的宣告。

再者,性情温良的的投资额者可以使用讨论的比分来取得C。,在CEO的健身月前依靠机械力移动公司股。,并在CEO行使后拍卖股。。

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